一.行情回顧

    本周橡膠再創(chuàng)新低，全球膠價呈現(xiàn)下跌。泰國政府拋儲21萬噸橡膠的影響尚未消除，中國政府傳出準(zhǔn)備取消日本和俄羅斯部分合成膠的高額進(jìn)口稅，無疑對整個膠行業(yè)價格雪上加霜。受此連連利空消息的影響，本已脆弱的橡膠跌跌不休，節(jié)后開盤的第一天甚至表現(xiàn)出接近跌停的水平，近月合約均跌至12000下方，交割月合約1409本周三收盤報11550元/噸，盤面未有止跌跡象。

    主力合約1501本周開盤價格14100，最高價格即本周的開盤價格14100，最低價13285，收盤價格13520，跌580，跌幅為4.11%，成交量小幅上漲，持倉量上也沒有發(fā)生大的變化。次主力1505合約表現(xiàn)與1501合約較為接近。總體本周滬膠的表現(xiàn)為開盤后一路下跌，上半周的下跌幅度較大，周四與周五表現(xiàn)為底部震蕩行情。

    另外，受滬膠價格暴跌影響，日膠同樣表現(xiàn)為探底過程，日膠主力02月份合約跌破190，最低跌至186.3，但隨后日膠的反彈力度稍微大于滬膠，本周總體日膠跌幅為3.79%。

    倉單方面：截至9月12日，上海期貨交易所庫存?zhèn)}單123950噸，小幅回落，但仍然保持在12萬噸上方。

二.基本面

（一）宏觀面

    1.中國8月M2貨幣供應(yīng)年率增速料僅為12.8%，為5個月來最低。7月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元，降到2008年以來最低水準(zhǔn)。中國8月PMI較上月回落0.6個百分點(diǎn)。中國8月出口同比增長9.4%，進(jìn)口下跌2.4%，國內(nèi)需求下滑，整體呈現(xiàn)外熱內(nèi)冷的局面。一系列數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示我國本輪經(jīng)濟(jì)回升的高點(diǎn)在7月已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑局面已經(jīng)形成。這其中作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)步入衰退是拖累經(jīng)濟(jì)下滑的主要原因。

　　在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時，美國新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位僅為14.2萬個，為今年以來的最低水平。中國和美國同時面臨經(jīng)濟(jì)放緩的信號導(dǎo)致原油等大宗商品價格下跌，帶動合成膠下跌。實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)期對天膠價格構(gòu)成長期利空。

    2.中國財政部：8月全國財政收入同比增長6.1%至9109億元，增速創(chuàng)五個月最低。中國8月份財政收入同比增長6.1%，中國8月份財政支出增加6.2%7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4823.3億元，同比增長13.5%，增速比6月份回落4.4個百分點(diǎn)。

    3.日本財政部官員表示因日本需求和實(shí)際薪資增長遲滯，對該國的憂慮重燃

    4.美國周五(9月12日)宣布擴(kuò)大對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁行動，目標(biāo)直指原油和國防行業(yè)，同時制裁還進(jìn)一步限制俄羅斯大型銀行涉足美國債券市場和股票市場，以作為對俄羅斯對烏克蘭進(jìn)行軍事干預(yù)的“懲罰”。

    5.印尼央行副總裁Mirza Adityaswara周五表示，印尼需要在3月上調(diào)燃料價格，最好在2014年年底上調(diào)，來減輕經(jīng)常帳的壓力，并使得央行可以將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向疲軟的經(jīng)濟(jì)。

（二）消息面

    1.中國從2014年9月8日起對原產(chǎn)日本、俄羅斯及韓國的進(jìn)口丁苯膠所適用的反傾銷措施終止實(shí)施，從而結(jié)束了從2009年起對進(jìn)口丁苯膠征收38%稅收的政策。這將導(dǎo)致丁苯膠和順丁膠進(jìn)口大增，價格也將繼續(xù)下跌。

    2.海南橡膠棄管現(xiàn)象或?qū)⒓觿?，隨著價格的繼續(xù)下跌，海南天然橡膠價格已離成本價格漸行漸遠(yuǎn)，膠農(nóng)的信心也如入秋后漸漸轉(zhuǎn)寒，因此部分分析師預(yù)計后市將有可能出現(xiàn)棄割現(xiàn)象。（以目前的市場行情，參考海南、云南兩省城鎮(zhèn)居民人均工資性收入以及相應(yīng)割膠量，倒算其對應(yīng)的天然橡膠邊際價格分別為海南13081元/噸、云南10808元/噸。考慮自有膠園膠農(nóng)生產(chǎn)成本較低，以300元/畝種植成本換算的棄割轉(zhuǎn)業(yè)臨界點(diǎn)為海南12448元/噸、云南9942元/噸。）

    3.作為全球第一大產(chǎn)膠國，泰國近期的消息同樣引發(fā)市場關(guān)注。據(jù)泰國9月10日消息，泰國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)辦公室周三在一份聲明中稱，泰國今年橡膠產(chǎn)量預(yù)計較上年的438萬噸增長4.6%，達(dá)到458萬噸，因該國北方和東北省份割膠面積增加。割膠面積從去年的1,648萬rai增至1,740萬rai（6.26rai=1公頃）。

    但當(dāng)日，泰國膠農(nóng)互助聯(lián)合會會長Perk Lertwangpong表示，橡膠種植戶計劃中斷橡膠生產(chǎn)和運(yùn)輸，因價格重挫。泰國橡膠產(chǎn)量或?qū)p少，因降雨中斷割膠，膠價低廉影響割膠興致，且勞動力短缺。

同樣在9月10日，橡膠組織將在下周完成計劃，屆時超過10,000名膠農(nóng)可能在大型橡膠出口商加工廠外進(jìn)行抗議。12日，因泰國農(nóng)業(yè)部出面協(xié)調(diào)，暗示將開會討論設(shè)法，膠農(nóng)決定暫時取消抗議。

此外，泰國政府鼓勵膠農(nóng)砍掉老的橡膠樹，在未來的7年內(nèi)減少種植面積16000公頃。

    4.據(jù)《越南新聞》9月11日報道，今年1-8月，越南橡膠出口量共為54.8萬噸，同比下降9.8%；出口額為9.89億美元，同比下降31.9%。中國和馬來西亞仍是越南橡膠兩大出口市場，1-8月越南對華橡膠出口量下降了21%，出口額下降了41%；越南對馬來西亞橡膠出口量下降了14%，出口額下降了40%。而與此同時，今年越南橡膠產(chǎn)量預(yù)計為98萬噸，同比增長3.2%。預(yù)計2014年越南橡膠出口量約為100萬噸，出口額在18-20億美元之間。

    5.由于一些地區(qū)越冬期延長，印尼橡膠協(xié)會預(yù)計本年產(chǎn)量低于較早的預(yù)期。中國2013年天膠產(chǎn)量修正為86.5萬噸。ANRPC成員國2013年天膠總產(chǎn)量也同期調(diào)整為1116.58萬噸，同比增1.5%。同時市場預(yù)計，到2014年底，全球橡膠庫存將達(dá)到379萬噸，2015年為433萬噸。到2014年底，儲備將增至相當(dāng)于消費(fèi)量的3.9個月，高于一年前的2.5個月。

    （三）現(xiàn)貨報價

    本周天然橡膠國內(nèi)報價下調(diào)，下調(diào)幅度在100-200元/噸左右。如9月12日，衡水地區(qū)天然橡膠市場，云南民營標(biāo)二報價在11800元/噸，較上周下調(diào)200元/噸；越南3L無稅11900元/噸，膠上周下調(diào)100元/噸；泰國三號煙片不含稅報價在12800元/噸，較上周下調(diào)100元/噸。且下游需求疲軟，市場交投平淡。

    本周泰國橡膠出口價下滑1.8%，至每公斤53.35泰銖，為2009年3月以來最低價。

    本周國內(nèi)合成膠報價下跌200-300元/噸左右，其中丁苯橡膠齊魯1502報價下跌300元/噸左右，

三.綜合建議

    綜上所述，本周國內(nèi)中秋節(jié)后，橡膠市場仍然在利空消息的主導(dǎo)下，價格紛紛回落。下周一是1409的最后交易日，理論上1409合約價格應(yīng)接近于現(xiàn)貨價格。相較于12000元/噸以上的天膠現(xiàn)貨價格，1409合約貼水交割的局面已經(jīng)形成。表明市場信心極弱，現(xiàn)貨商對于膠短期價格回升幾乎不抱希望。本周唯一聽聞對膠價回升有望的消息便是泰國割膠由于下雨受阻，海南膠農(nóng)或?qū)⒂蓷壒苎葑優(yōu)闂壐睢５@些消息與丁苯及順丁價格將下調(diào)的影響比較起來，明顯強(qiáng)度不足。因此總體的基本面仍然以利空為導(dǎo)向。

    技術(shù)面上分析，滬膠1501周K線呈第三周下跌，且下跌幅度繼續(xù)擴(kuò)大，長、短期周均線成為幾座大山牢牢壓制住價格的反彈，空頭排列明顯。但橡膠的反彈往往出現(xiàn)在明顯的單邊下跌行情時，不經(jīng)意的大陽線殺個回馬槍。因此追空不宜。

    操作上建議1501合約以13000—14000的大區(qū)間作為本周參考區(qū)間。預(yù)計下周該合約將考驗(yàn)13000一線大支撐，呈現(xiàn)底部震蕩走勢為主。若空頭順勢迅速繼續(xù)擊穿13000一線，滬膠價格的下跌便仍具想象空間。

                     （期市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）