豆油策略報(bào)告—豆油做空正當(dāng)時(shí)

        2014年美豆收割即將完成，現(xiàn)正大量裝船，即將運(yùn)往中國。而美豆的走勢(shì)可謂是風(fēng)云變幻，波幅較大，美豆油走勢(shì)卻顯得波瀾不驚。國內(nèi)的豆類品種：豆油及豆粕走勢(shì)相較外盤相對(duì)弱勢(shì)。那么接下來的豆油該如何操作呢?逢高拋空正當(dāng)時(shí)。

1、       美豆供給創(chuàng)歷史新高，最新報(bào)告小幅利空

    截至到11月10日，美豆收割率為90%，與去年同期持平，略低于5年均值1個(gè)百分點(diǎn)。截止11月10日美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估美國2014-2015年度大豆產(chǎn)量為39.58億蒲式耳，單產(chǎn)47.5蒲式耳，庫存量維持在4.5億蒲式耳，對(duì)于巴西及阿根廷的產(chǎn)量預(yù)估分別為9400萬噸及5500萬噸，這是美國農(nóng)業(yè)部在1月份報(bào)告產(chǎn)量實(shí)際量的最后一次預(yù)估。此次報(bào)告后，美豆立即大幅跳水，報(bào)告利空。主要是由于市場(chǎng)預(yù)期的庫存量有所下降，但是報(bào)告中依然維持4.5億蒲式耳的庫存量。還有就是報(bào)告并未如市場(chǎng)預(yù)期那樣調(diào)低巴西及阿根廷大豆的產(chǎn)量。但昨日，美豆逆勢(shì)大幅拉漲，主要是由于美豆現(xiàn)階段的庫存偏緊及出口強(qiáng)勁造成的農(nóng)戶惜售。再加上還有很多貿(mào)易商沒有點(diǎn)價(jià)，不免有拉高期貨價(jià)格幫助美國農(nóng)民銷售大豆的嫌疑。

2、       美豆出口強(qiáng)勁，有利美豆價(jià)格支撐，不利國內(nèi)壓榨成品

         10月30日當(dāng)周，美國大豆凈出口銷售量達(dá)161萬噸，較前一周增加22%，仍處于較高水平。11月10日當(dāng)周，美國大豆周度出口檢驗(yàn)量為248萬噸，較前一周減少10.4%，但仍處于較高水平。顯示出出口強(qiáng)勁。從季節(jié)性來看，一般七月份為中國進(jìn)口大豆的最高峰，隨后逐步回落，10月份是下半年的階段低點(diǎn)，11月12月又繼續(xù)回升。事實(shí)也是如此，今年9月大豆進(jìn)口量預(yù)估為503萬噸，明顯低于8月份的625萬噸，而10月份的進(jìn)口大豆數(shù)量更低，10月份我國進(jìn)口大豆量價(jià)齊跌，當(dāng)月進(jìn)口大豆410萬噸，較9月減少93萬噸，進(jìn)口均價(jià)為536美元/噸，較9月下降21.6美元/噸。進(jìn)口價(jià)格隨著量的不斷放大，而逐步走低。筆者認(rèn)為，在進(jìn)口量逐步放大的11月、12月，到港大豆預(yù)估620萬噸及640萬噸，屆時(shí)進(jìn)口價(jià)格將進(jìn)一步走低，隨著壓榨量的放大，豆油的供給可能會(huì)產(chǎn)生階段性過剩。

3、       近期油廠開機(jī)率下降，但難以改變豆油高庫存格局

    截止11月7日，國內(nèi)油廠開機(jī)率大幅下降，因11月上旬大豆到港量依然不多，因缺豆停機(jī)的油廠較多，部分油廠開機(jī)計(jì)劃推遲，加上受APEC會(huì)議，華北部分油廠開機(jī)也受到影響。本周全國各地油廠大豆壓榨總量1198250噸（出粕952608噸，出油215685噸），較上周的1382150噸降13.30%。本周大豆壓榨開機(jī)率為40.19%，較上周的46.91%減少6.72個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入下周后半周，部分油廠大豆陸續(xù)到港，油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，因此，下周油廠開機(jī)率將有所提高，不過總體開機(jī)水平仍不高，造成短期供給偏緊，也使豆油現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)階段有一定的支撐。2014年自然年度截止至11月7日，全國大豆壓榨量總計(jì)為60,257,841噸，較2013年同期的54,224,813噸增加6033028噸，增幅11.12%。

    在豆油商業(yè)庫存方面，持續(xù)的高位導(dǎo)致豆油的反彈受到一定的壓制，較四月以來，豆油商業(yè)庫存急劇增加了30%左右。經(jīng)過此前三周的需求好轉(zhuǎn)之后，上周豆油需求再度轉(zhuǎn)弱，共成交83480萬噸，較前一周下降31%。但由于油廠開機(jī)率下滑，豆油庫存進(jìn)一步下降，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存131.4萬噸，較前一周下降0.67%，連續(xù)三周下降。但仍處于歷史高位，并隨著后期十一月到港大豆的增加，壓榨開工率的提升，豆油庫存創(chuàng)新高的概率大。

4、       餐飲業(yè)消費(fèi)弱復(fù)蘇，豆油需求不振

    豆油的終端消費(fèi)主要為餐飲業(yè)和家庭消費(fèi)。但是近些年來出現(xiàn)了一些旺季不旺的情況狂，主要還是由于以下幾點(diǎn)原因造成的。一方面是，自中央下發(fā)了禁止公款吃喝的條文以來，餐飲業(yè)面臨了前所未有的打擊（如下圖餐飲業(yè)收入所示），自2014年見底以來，行業(yè)緩慢復(fù)蘇，但七月數(shù)據(jù)又再次下滑，證明餐飲業(yè)的復(fù)蘇是緩慢而曲折的，短期來看，難言利好，對(duì)豆油的需求也不能起到支撐作用。而另一方面，家庭消費(fèi)方面，比較剛性，再加上近年來，隨著國民收入的提高，油的消費(fèi)多樣性也逐步體現(xiàn)出來，如菜籽油、花生油等更高端，口感也更好，逐步被消費(fèi)者所接受喜愛。再加上近年來對(duì)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品的抵制，越來越多的家庭消費(fèi)者選擇的是國產(chǎn)無轉(zhuǎn)基因豆油。因此，整體而言，需求端難以對(duì)豆油產(chǎn)生支撐作用。這也是主導(dǎo)豆油近兩年來下跌的主要原因。但是年底確實(shí)到了油脂類消費(fèi)的旺季，尤其是棕櫚油的使用到了冬季明顯下滑，豆油的替代作用顯現(xiàn)。因此我們選取做空的合約應(yīng)以1505為主，而不是1501。

5、       豆油期現(xiàn)貨價(jià)格分析

    豆油期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致，從2012年中以來走出了一波順暢的下跌趨勢(shì)，主要是由于供給過大，而需求收縮所致。目前，面臨6000點(diǎn)重要整數(shù)點(diǎn)位大關(guān)，期貨價(jià)格曾多次跌破，也曾反復(fù)收回，證明6000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口爭奪較為激烈，最近豆類反彈，豆油1505合約也反復(fù)測(cè)試6000關(guān)口。現(xiàn)貨方面，由于壓榨緊張，前期在11月初豆油全國平均價(jià)格為6062元/噸，近期有所下跌，今日?qǐng)?bào)價(jià)為5947.89元/噸，預(yù)計(jì)后期繼續(xù)下跌概率大。

6、       交易策略

    美豆豐產(chǎn)、需求不振及庫存高企是不爭的事實(shí)，也是豆油接連大跌的主因。隨著后期進(jìn)口大豆到港增加，開機(jī)率的上升，豆油或迎來一波下跌。而借此波美豆反彈，正是豆油要采取的逢高拋空的策略的最佳時(shí)機(jī)。

    具體交易計(jì)劃：

    整體以逢高做空為主，交易標(biāo)的為豆油1505合約，主要是由于大豆到港量增加開機(jī)上升，及需求淡季。關(guān)于策略，主要分為長線策略和短線策略，總資金不超過10%。

    長線策略為：入場(chǎng)區(qū)間為6000-6150，目標(biāo)區(qū)間為5750-5800，止損區(qū)間為6151-6250，采用逐步建倉及金字塔式平倉方式。

    短線策略為：有突然的爆拉直上，待回落之時(shí)空之，具體點(diǎn)位在6000上方可做短線空之，目標(biāo)點(diǎn)位為20-40個(gè)點(diǎn)，倉位不超過5%，止損為6100上方。建倉一般不會(huì)超過三次，兩到三次出清。

    風(fēng)險(xiǎn)控制：如有未考慮到的政策風(fēng)險(xiǎn)，或以上所陳述的基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，則立即止損平倉，出局觀望。