一.行情回顧

本周橡膠主力合約已移至1501合約，結(jié)合1409、1501合約本周走勢來看，本周橡膠合約近弱遠強，1501合約及1505合約上漲均超過400元/噸。近月合約1409則僅有125元/噸的漲幅，與現(xiàn)貨價格變化接近。

本周橡膠總體走勢震蕩反彈，以主力合約1501分析來看，與上周對比，1501合約上漲幅度有所增大，上周該合約上漲250元/噸，本周上漲445元/噸。分解至日價格波動，主要歸功于周四在中國上半年匯豐制造數(shù)據(jù)PMI初值為52.0，好于預(yù)期的消息帶動下，周四橡膠大幅沖高后震蕩回調(diào)。

    截至7月25日，橡膠多空持倉為：多頭總持倉54582手，空頭總持倉為71882手，多空持倉比為43%：57%。

二.基本面

（一）宏觀面

1.國務(wù)院總理李克強23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題，小微企業(yè)貸款料再寬松，微刺激繼續(xù)發(fā)力。截至7月24日，已經(jīng)報告上半年經(jīng)濟發(fā)展情況的25個省市區(qū)中，20個報告經(jīng)濟增速回升，有8個省市區(qū)報告上半年增速至少比第一季度高出0.5%；

2.IMF表示，由于通脹依然依然溫和而且2014年初的經(jīng)濟放緩導(dǎo)致勞動力市場復(fù)蘇時間拉長，美聯(lián)儲可能有空間將近零利潤率時間維持得長于投資者預(yù)期。IMF將美國今年增長預(yù)期從6月份的預(yù)測的2%下調(diào)至1.7%，將2015年增長預(yù)期維持為3%。

3.中國7月匯豐制造業(yè)PMI初值52.0，為18個月新高，預(yù)期51.0，前值50.7.

4.商務(wù)部24日稱，上半年國內(nèi)消費市場在政府?dāng)U大消費政策的作用下運行總體平穩(wěn)，同時呈現(xiàn)網(wǎng)購新業(yè)態(tài)快速發(fā)展、信息產(chǎn)品消費活躍、綠色環(huán)保消費穩(wěn)步增長、服務(wù)消費需求增加、消費價格基本平穩(wěn)等五大亮點。
　　消費價格基本平穩(wěn)。上半年全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.3％，漲幅比上年同期低0.1個百分點，其中，6月份上漲2.3％，比上月放緩0.2個百分點。商務(wù)部監(jiān)測，6月份全國36個大中城市食用農(nóng)產(chǎn)品價格同比上漲2.6％，較上月提高0.4個百分點。

5.歐盟本周二對俄羅斯發(fā)布警告，其將對俄進行更為嚴格的經(jīng)濟制裁，地區(qū)沖突也將對俄羅斯經(jīng)濟造成更為廣泛的影響，但歐盟制裁行動也已延期數(shù)日。泰國國王本周二為泰國軍方執(zhí)政背書，并表示在明年大選前夕，泰國由軍方接管可能利于國內(nèi)安全與穩(wěn)定。

（二）行業(yè)消息

1.臺風(fēng)“威馬遜”造成位于海南島部份區(qū)域的海南橡膠分公司遭受不同程度的損失，周三晚間初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布：橡膠樹三級以上受害率約為2.2%，橡膠樹報廢損失株數(shù)約60萬株（含開割樹和中小苗），部份配套生產(chǎn)設(shè)施存在不同程度損害，預(yù)計橡膠減產(chǎn)量為1萬噸左右。此次臺風(fēng)并未對天膠供應(yīng)形成影響，因此對價格沒有實質(zhì)性影響。

2.“雙反”調(diào)查事件進展：美國國際貿(mào)易委員會22日裁定，將繼續(xù)對中國進口的乘用車和輕卡車輪胎進行反傾銷和反補貼調(diào)查，該裁定符合市場預(yù)期。預(yù)計美國商務(wù)部將于今年9月17日作出反補貼初裁，12月1日作出反傾銷初裁。市場關(guān)注“雙反”對于輪胎和橡膠需求的影響。但由于涉案半鋼胎天膠使用量有限，每條在一公斤左右，且“雙反”實施并不影響全球市場的整體需求，加之實施前可能導(dǎo)致中國輪胎企業(yè)短期突擊出口，“雙反”的影響需辯證來看。

3.海南橡膠7月24日晚間公告，預(yù)計公司2014年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期預(yù)減90%以上。上年同期，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為14000.92萬元，每股收益為0.04元。公司表示，受全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢和國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩的影響，2014年上半年天然橡膠市場持續(xù)低迷，橡膠產(chǎn)品價格較上年同期相比大幅下降，導(dǎo)致公司上半年凈利潤與上年同期相比大幅度下滑。

    4.伊拉克，烏克蘭及加沙地區(qū)局勢緊張并未對原油供給造成影響。

（三）供求關(guān)系及上下游變化

1.天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）預(yù)計，今年上半年中國天然橡膠累計生產(chǎn)29萬噸，較去年同期增長10.69%；而海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年累計進口204萬噸，同比增長8.75%。若再考慮期初庫存水平，得出國內(nèi)總體供應(yīng)較去年增長9.4%。從需求端來看，輪胎大省——山東省的輪胎年產(chǎn)能已經(jīng)超過3.8億條，達到全國總量的近一半，2012年實現(xiàn)銷售收入3100多億元，橡膠行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)接近560家。今年上半年，全國橡膠輪胎外胎累計生產(chǎn)5.5億條，同比增長9.2%；出口累計達到2.3億條，同比增長10.8%。由此看來，從官方機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)來看，今年供需結(jié)構(gòu)較為均衡。

2.隨著合成膠價格的上漲，橡膠替代作用明顯。由于合成膠主要原材料丁二烯出現(xiàn)短缺，使得今年二季度以來丁二烯出廠價節(jié)節(jié)攀升，從而推動合成膠出廠價及銷售價抬高。截至7月22日，中石化華東地區(qū)丁二烯出廠價較上周再次上調(diào)500元/噸至11000元/噸，合成膠中的丁苯膠1502上海地區(qū)銷售價為13350元/噸，與上期所天膠1408合約價差已小于1000元/噸；合成膠與天膠比價超過0.9，去年同期這一比值還不到0.65。
　　美國是主要的丁二烯出口國，但由于美頁巖氣產(chǎn)量猛增，大量原有和新建裂解裝置都開始以乙烷等輕烴作為原料，導(dǎo)致丁二烯產(chǎn)量大幅減少，供應(yīng)缺口加大。因而，未來丁二烯短缺狀況一時難以化解。合成膠原料不足帶來的漲價預(yù)計以及天然膠供給的相對過剩預(yù)期，將會促使下游輪胎廠開始調(diào)整配方以使用更多的天然膠進行生產(chǎn)。

3.截至7月25日上期所橡膠庫存統(tǒng)計（數(shù)據(jù)來源于上海期貨交易所）

（四）現(xiàn)貨報價

    本周國內(nèi)天然橡膠報價維持震蕩走勢，周初價格有所回調(diào)，周三價格上揚100-200元/噸左右，成交有所回升。截至7月25日，大部分主流品種報價上漲100-200元/噸左右，港口和保稅區(qū)上漲20-30美元/噸左右，其中國標(biāo)一號（產(chǎn)自云南）主流報價：沈陽14200元/噸、青島、上海、河北衡水與江蘇報價均為14000元/噸；國標(biāo)一號（產(chǎn)自海南）主流報價：青島、浙江均為13400元/噸；馬來西亞、泰國20#標(biāo)膠主流報價：青島保稅區(qū)報價均為1670美元/噸；泰國3#煙片膠主流報價：河北衡水13600元/噸、青島保稅區(qū)1980美元/噸、青島14700元/噸。

三.綜合分析

本周橡膠繼續(xù)走出底部反彈局面，技術(shù)面上改善橡膠前期明顯的弱勢格局，周高點觸及布林通道中軌，且布林通道繼續(xù)收窄，下軌有上升跡象，各基礎(chǔ)指標(biāo)出現(xiàn)多頭信號。周線上糾纏于10周、20周均線壓制，截至收盤價格接近于20周均線價格附近。

結(jié)合以上消息面及上下游數(shù)據(jù)變化來看，本周市場所釋放的信號利于多頭信心。筆者上周預(yù)計的本周價格沖高回落行情未實現(xiàn)。對于后市行情預(yù)計，各方多空看法僵持膠著：多頭思路者以合成膠原料丁二烯的暴漲為主要原因，認為替代品橡膠必然跟隨上漲，結(jié)合周三中國PMI數(shù)據(jù)，更是信心滿滿；空頭思路者認為，宏觀面上并未實質(zhì)性改善，恐下半年汽車產(chǎn)銷不樂觀，輪胎業(yè)受“雙反”影響降低需求，且下半年主產(chǎn)國進入割膠旺季，供應(yīng)加大。

綜合多空觀點，筆者仍然持前期觀點：行情并未明顯發(fā)動，震蕩思路，在價格底部區(qū)域謹慎操作為主。膽大者可逢低介入多單，且倉位需嚴格控制。關(guān)注1501合約本輪反彈高點15895是否繼續(xù)被突破，若消息面上無多頭信號釋放，可以此為下周反彈壓力位進行短空。

（期市有風(fēng)險，投資須謹慎。以上建議僅供參考，不作投資依據(jù)。）