《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》8月8日實(shí)施以來(lái)，正式納入管理辦法的FOF正在成為公募基金的新寵?！皫准夜蓟鸲荚诨I備FOF產(chǎn)品?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露。

　　公募“正規(guī)軍”搶灘，使得此前曾經(jīng)一度魚(yú)龍混雜的FOF市場(chǎng)即將迎來(lái)一輪“洗牌”?！按饲澳軌蛑苯影l(fā)行FOF產(chǎn)品的只有券商集合資管，以陽(yáng)光私募作為投資標(biāo)的的一些產(chǎn)品，只能借助信托的通道發(fā)行TOT（TrustofTrust）。”上述人士稱(chēng)。

　　在海外對(duì)沖基金大佬看來(lái)，當(dāng)前以第三方機(jī)構(gòu)為主力的國(guó)內(nèi)FOF市場(chǎng)，“很多都是在替PE公司做融資?！绷硪环NFOF以“基金超市”的形式存在?！肮蓟疬M(jìn)軍FOF值得期待?！贝荷劫Y本執(zhí)行合伙人、春山藍(lán)基金創(chuàng)始合伙人辛威廉稱(chēng)。

　　FOF關(guān)鍵詞：低相關(guān)

　　“從超過(guò)5000個(gè)接受投資的對(duì)沖基金中，選取20~25只不同行業(yè)、地域和金融產(chǎn)品的基金，建立多元化投資組合。”這是辛威廉介紹的春山藍(lán)基金這只FOF的選取標(biāo)的范圍。而“相關(guān)性”成為其頻頻提及的關(guān)鍵詞。

　　最基礎(chǔ)的是6~8只大盤(pán)基金。特點(diǎn)是回報(bào)率雖然不高，但很穩(wěn)定，占比大約30%；中間一層是15~16只中小盤(pán)基金，規(guī)模較小，但成長(zhǎng)性好，占比大約40%；此外是事件性驅(qū)動(dòng)的特殊情況基金，在下跌時(shí)能夠保本的做空機(jī)制基金，投資占比約30%。

　　“選取基金標(biāo)的時(shí)，會(huì)與我們已經(jīng)選取的其他基金進(jìn)行對(duì)比和回歸分析，查出相關(guān)性數(shù)據(jù)。在相關(guān)性很低的時(shí)候，才會(huì)接納它?！毙镣Q(chēng)。

　　對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)靡的第三方機(jī)構(gòu)FOF，還顯得過(guò)于“簡(jiǎn)單直接”?！耙钥蛻舻娘L(fēng)險(xiǎn)偏好為出發(fā)點(diǎn)，選購(gòu)幾只基金分散開(kāi)來(lái)再打包出售，并不是以一只基金的形式來(lái)運(yùn)作?！币晃蝗萄苌费芯繂T告訴記者。

　　辛威廉稱(chēng)，F(xiàn)OF的運(yùn)作難度高于普通投向于二級(jí)市場(chǎng)的基金產(chǎn)品。如海外對(duì)沖基金封閉期1年~2年不等，少數(shù)甚至要封閉3年。母基金的資金100%投出去，如何應(yīng)對(duì)客戶贖回就需要技巧?！坝薪?jīng)驗(yàn)的母基金可能會(huì)跟銀行談好一個(gè)信用額度?！?/p>

　　辛威廉介紹，國(guó)內(nèi)目前流行的FOF，絕大多數(shù)是私募股權(quán)母基金?！耙恢籉OF，投10~15只私募股權(quán)基金，這些基金表現(xiàn)不一，且期限從10年到15年不等。每一只基金投很多公司，對(duì)公司的影響力就很弱，母基金的影響力就更加有限。業(yè)績(jī)很難保障，最終淪為PE機(jī)構(gòu)的募資工具?！彼Q(chēng)。

　　財(cái)富全球配置

　　事實(shí)上，當(dāng)國(guó)內(nèi)FOF積極醞釀，海外市場(chǎng)成熟的FOF已經(jīng)瞄上了日益龐大的中國(guó)市場(chǎng)。其邏輯是著眼于全球的財(cái)富配置。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去二十年高歌猛進(jìn)，粗獷式的發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)瓶頸期。在轉(zhuǎn)型期重資產(chǎn)型企業(yè)需要變現(xiàn)，轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)型，以流動(dòng)性抵御風(fēng)險(xiǎn)，就需要資產(chǎn)全球配置，如到海外買(mǎi)礦、買(mǎi)房。另一個(gè)選擇是境外進(jìn)行理財(cái)投資?！毙镣Q(chēng)。

　　復(fù)興資本CEO李斌表示，人民幣兌美元匯率上漲趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，專(zhuān)家們預(yù)測(cè)人民幣將進(jìn)入長(zhǎng)期走弱的趨勢(shì)，配置海外投資產(chǎn)品能夠降低風(fēng)險(xiǎn)、增加收益。

　　而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外理財(cái)投資時(shí)，不約而同選擇中概股。“中概股企業(yè)還是在國(guó)內(nèi)，便于調(diào)研考察，也更容易使投資者理解。”上海一位陽(yáng)光私募基金經(jīng)理表示。

　　而在辛威廉看來(lái)，投向中概股仍然無(wú)法起到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的?！暗骄惩馔顿Y，如果還是為了賺更多的錢(qián)，其實(shí)在國(guó)內(nèi)也有各種各樣的機(jī)會(huì)。從相關(guān)性角度來(lái)看，要分散風(fēng)險(xiǎn)還是要選擇相關(guān)性更低的投資標(biāo)的。”

　　“境外的這塊安全資產(chǎn)，在總資產(chǎn)中配在30%我認(rèn)為是合理的?！毙镣a(bǔ)充道。

　　目前來(lái)看，如雨后春筍般興起的FOF，優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)資金配比約為3：1，與銀行協(xié)議的優(yōu)先級(jí)資金并不困難，劣后級(jí)資金的募集卻難倒一眾英雄。

　　“FOF的形式?jīng)Q定了母基金需要龐大的資金支持，在國(guó)內(nèi)通行的基金分級(jí)設(shè)置下，劣后級(jí)資金即使有更高的收益預(yù)期，這筆巨款能否募集到位仍然是FOF成立的關(guān)鍵?！鄙鲜鲫?yáng)光私募基金經(jīng)理表示。（作者：呂雅瓊）