期權(quán)交易兩周：成交放大 隱含波動率探底
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財網(wǎng) 時間：2015-03-02 瀏覽：7195次
自2月9日正式上線以來，國內(nèi)首個股票期權(quán)品種——上證50ETF期權(quán)刨去春節(jié)因素已實際交易兩周。在此期間，期權(quán)交易整體運行順暢，隨著新合約的不斷加掛和現(xiàn)貨市場出現(xiàn)向上突破現(xiàn)象，期權(quán)成交量近日有所放大。同時，期權(quán)上線以來，市場整體隱含波動率平穩(wěn)下降且逐漸趨于平緩，加上周末央行突然降息，有分析人士認為未來可適當做多波動率。
自2月9日以來，上證50ETF現(xiàn)貨先盤后升，呈現(xiàn)出結(jié)束橫盤震蕩向上突破的跡象。隨著現(xiàn)貨價格的攀升，50ETF期權(quán)不斷加掛新品種，目前已從2月9日首個交易日的40只增加到64只。
截至2月27日，64個合約合計持倉40665張，是2月9日8651張的逾4倍。2月27日，各期權(quán)合約合計成交24926張，對比上線首日成交18843張已增長32.2%。
事實上，期權(quán)交易量正是在2月27日出現(xiàn)了明顯增長。2月26日，期權(quán)市場成交量17197張，較開市首日更少。而2月27日加掛8個行權(quán)價為2.55的期權(quán)后，期權(quán)交易量明顯攀升。總成交量較前日激增45%。同時，當日期權(quán)的持倉總量增加了4492張，其中認購期權(quán)持倉量增加了2957張，而認沽期權(quán)持倉量增加了1535張，截至2月27日收盤。認購合約與認沽合約總持倉量比為1.1613.
在成交量分布上，隨著3月行權(quán)日的臨近，3月行權(quán)的合約交易量日漸增大，成交量最大的前三個合約分別為行權(quán)價為2.55、2.50、2.45的3月認購期權(quán)。開市初一度最為活躍認購3月2200由于行權(quán)價已深度價內(nèi)，成交量已明顯萎縮。
隱含波動率是衡量期權(quán)價格的重要指標。由于初始定價內(nèi)含了50ETF在2014年年末較高的波動率，上證50ETF期權(quán)上市以后其隱含波動率始終處于下行通道。市場整體隱含波動率從40%左右下滑至25%以下。
光大期貨此前預期，受到春節(jié)長假過后資金逐漸重回市場、再度降準的預期提升市場風險偏好，以及全國兩會即將召開等因素影響，預計期權(quán)的波動率將加大。建議投資者采用做多波動率的策略，即同時買入認購和認沽期權(quán)，等待賺取波動率上漲帶來的收益。而在央行周末突然降息之后，期權(quán)市場隱含波動率上行的概率也大幅增加。
期權(quán)市場的套利交易一直為投資者所關(guān)注，但從目前的運行情況來看，上證50ETF期權(quán)基本不存在套利空間。據(jù)興業(yè)證券測算，節(jié)前市場中出現(xiàn)的最高套利交易空間年化收益率僅為3.9%。
興業(yè)證券認為，市場平價套利機會不多的根本原因是做市商的理性報價平抑了市場套利機會的出現(xiàn)，也就是說即使降低期權(quán)手續(xù)費，融券成本，甚至取消保證金，抹掉買賣價差，市場上仍然鮮有可觀的套利機會，這也與市場被機構(gòu)占據(jù)而少有個人投資者有關(guān)。
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自2月9日以來，上證50ETF現(xiàn)貨先盤后升，呈現(xiàn)出結(jié)束橫盤震蕩向上突破的跡象。隨著現(xiàn)貨價格的攀升，50ETF期權(quán)不斷加掛新品種，目前已從2月9日首個交易日的40只增加到64只。
截至2月27日，64個合約合計持倉40665張，是2月9日8651張的逾4倍。2月27日，各期權(quán)合約合計成交24926張，對比上線首日成交18843張已增長32.2%。
事實上，期權(quán)交易量正是在2月27日出現(xiàn)了明顯增長。2月26日，期權(quán)市場成交量17197張，較開市首日更少。而2月27日加掛8個行權(quán)價為2.55的期權(quán)后，期權(quán)交易量明顯攀升。總成交量較前日激增45%。同時，當日期權(quán)的持倉總量增加了4492張，其中認購期權(quán)持倉量增加了2957張，而認沽期權(quán)持倉量增加了1535張，截至2月27日收盤。認購合約與認沽合約總持倉量比為1.1613.
在成交量分布上，隨著3月行權(quán)日的臨近，3月行權(quán)的合約交易量日漸增大，成交量最大的前三個合約分別為行權(quán)價為2.55、2.50、2.45的3月認購期權(quán)。開市初一度最為活躍認購3月2200由于行權(quán)價已深度價內(nèi)，成交量已明顯萎縮。
隱含波動率是衡量期權(quán)價格的重要指標。由于初始定價內(nèi)含了50ETF在2014年年末較高的波動率，上證50ETF期權(quán)上市以后其隱含波動率始終處于下行通道。市場整體隱含波動率從40%左右下滑至25%以下。
光大期貨此前預期，受到春節(jié)長假過后資金逐漸重回市場、再度降準的預期提升市場風險偏好，以及全國兩會即將召開等因素影響，預計期權(quán)的波動率將加大。建議投資者采用做多波動率的策略，即同時買入認購和認沽期權(quán)，等待賺取波動率上漲帶來的收益。而在央行周末突然降息之后，期權(quán)市場隱含波動率上行的概率也大幅增加。
期權(quán)市場的套利交易一直為投資者所關(guān)注，但從目前的運行情況來看，上證50ETF期權(quán)基本不存在套利空間。據(jù)興業(yè)證券測算，節(jié)前市場中出現(xiàn)的最高套利交易空間年化收益率僅為3.9%。
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