3月份，國內鄭糖整體呈現(xiàn)震蕩上揚的態(tài)勢。3月初，在國際原糖強勢，糖會前市場預期轉暖的背景下，鄭糖一度反彈至4900元/噸的高點，但在國內產銷數據依舊疲軟、庫存壓力不減的打壓下，隨即出現(xiàn)回落，但3月最后3個交易日，借助外盤反彈，國內資金推動發(fā)力，鄭糖出現(xiàn)大幅上漲，3月27日甚至出現(xiàn)漲停板。截止3月31日，以目前主力合約SR1409為例，最終月收盤在4849元/噸。3月最高價為11日的4916元/噸，最低價為24日的4598元/噸，3月鄭糖期價累計上漲169元/噸，月漲幅達到3.61%，成交有所活躍。

　　第二部分 外盤基本面分析

　　2.1 天氣因素主導原糖行情

　　3月ICE原糖主要圍繞天氣題材展開震蕩，由3月初巴西干旱天氣的炒作逐漸轉為3月底擔心南半球厄爾尼諾現(xiàn)象的出現(xiàn)。3月國際原糖波動幅度超過10%，月度漲幅為1.02%。

　　國際糖業(yè)組織(ISO）稱，全球糖產量可能出現(xiàn)五年來首次下降。因此，ISO下調當前年度全球糖供應過剩量預估至420萬噸，較前一次預估低11%。產量下降是因全球前兩大生產國巴西和印度產量預期減少，且歐盟、墨西哥及烏克蘭產量亦下降。

　　巴西圣保羅州蔗產聯(lián)盟(Unica)公布，截至3月16日，巴西中南部甘蔗糖產量同比增0.6%至3430萬噸；同期甘蔗產量同比增12%至5.966億噸；乙醇產量則同比增20%至255億公升。Kingsman稱，因高溫可能造成作物消耗自身糖分，巴西中南部地區(qū)甘蔗含糖量或繼續(xù)下滑。目前，市場普遍預期巴西2014/15年制糖期的甘蔗產量將難于再創(chuàng)新高，將從原先預估的近6.15億噸減至5.95-5.50億噸。巴西甘蔗收割工作通常從4月開始。

　　印度糖廠協(xié)會ISMA發(fā)布的數據顯示，由于主產區(qū)推遲開榨，2013/14年度截至3月15日，印度糖產量較上一年度同期的2110萬噸減少8.5%，僅達1938萬噸。ISMA在預估中表示，2013/14年度印度糖產量或較2012/13年度的2510萬噸減少5%，至2380萬噸。

　　截至3月20日當周，泰國甘蔗日榨量由一周前的80萬噸下降至65萬噸，且大幅低于2月底100萬噸的日榨量水平。從日榨量看，2013/14年度泰國甘蔗壓榨進度大幅放緩，生產逐漸進入尾聲。截至3月20日泰國累計入榨甘蔗9,457.6萬噸，較2012/13年度同期的8976.9萬噸增長5.4%。德國咨詢機構FO Licht發(fā)布的數據顯示，估計整個年度泰國甘蔗入榨量將超過1,040-1,050萬噸。

　　2.2 厄爾尼諾現(xiàn)象值得關注

　　從全球食糖供需情況來看，預期巴西和印度皆因天氣不利而導致減產，巴西13/14年度的糖產量約為3870萬噸，按減產3-5%的幅度來計，14/15新榨季的糖產量可能在3760-3680萬噸之間。而印度也比之前預期的2500萬噸減產120萬噸的話，兩大主產國的食糖供應量就將減少大約200多萬噸。那么14/15年度全球很可能出現(xiàn)一定幅度的供應短缺。但是在未來幾個月，這一數字的正負方向也可能會根據實際天氣情況發(fā)生變化。尤其是近期開始炒作的對于南半球出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的預期。

　　澳大利亞氣象局稱，在過去兩個月中，太平洋(601099,股吧)表層水溫大幅升高，計算機模型顯示未來幾個月內熱帶太平洋地區(qū)的溫度可能上升，大多數模型顯示南半球冬季期間海面溫度可能達到厄爾尼諾現(xiàn)象的臨界值。2014年厄爾尼諾發(fā)生的可能性在增加，這種天氣可能導致東南亞以及澳大利亞發(fā)生干旱，而南美出現(xiàn)洪澇災害，導致甘蔗作物的產量受損。

　　巴西國家氣象局氣象專家表示，厄爾尼諾現(xiàn)象可能于6月份開始，或者至少赤道太平洋地區(qū)的溫度要高于平均水平。厄爾尼諾除了減少甘蔗糖含量和阻礙收割之外，還可能增加甘蔗病蟲害，2014/2015年度巴西甘蔗產量或受到影響。

　　第三部分 國內基本面分析

　　3.1 進口食糖略有下降

　　2014年2月份中國進口食糖16.38萬噸，其中從巴西進口糖147,341噸。較2014年1月的28.87萬噸下降了43.3%，進口糖數量有所收窄。2014年1至2月份累計進口45.25萬噸，同比增長39.88%。由于國際糖價持穩(wěn)，2014年2月份我國食糖平均進口價格為437.82美元/噸， 與上月的平均進口價格基本相當。

　　2月份的進口量環(huán)比下降符合市場預期，目前國內食糖現(xiàn)貨價格處于相對低位，再加上近期國際原糖的強勢格局，將導致配額外進口糖出現(xiàn)大幅虧損，來自中國的訂單數量應該有所減少。

　　目前，市場普遍預計2013/2014制糖年國際糖產量將不及預期，而2014/2015制糖年國際糖市產量存在下滑的可能性，國際糖價繼續(xù)反彈的可能性較大。這會導致我國進口食糖成本上升，進口量下降，自2011年以來市場一直存在的國內外糖市價差過大的格局也會逐漸發(fā)生改變。

　　3.2 2013/14榨季產銷數據中性偏空

　　截至2014年2月底，本制糖期全國已累計產糖922.19萬噸，上制糖期同期產糖916萬噸，其中，產甘蔗糖847.56萬噸，上制糖期同期產甘蔗糖815.15萬噸；產甜菜糖74.63萬噸，上制糖期同期產甜菜糖100.85萬噸。

　　截至2014年2月底，本制糖期全國累計銷售食糖374.66萬噸，上制糖期同期銷售食糖458.77萬噸，累計銷糖率40.63%，上制糖期同期50.08%，其中，銷售甘蔗糖338.91萬噸；銷售甜菜糖35.75萬噸。

　　從2月國內的食糖產銷數據來看，截至2014年2月底，產量較去年同期略增，銷量則大幅下滑，產銷率同比下降10%，工業(yè)庫存增加90萬噸。目前，國內庫存仍在不斷的攀升，廣西工業(yè)庫存367.4 萬噸，同比增加76.4 萬噸，廣東庫存42.5573 萬噸，同比增加19.5373 萬噸，龐大的庫存也給后期糖價上漲帶來一定的壓力。

　　目前，廣西已經迎來了第一輪糖廠收榨的高峰。截止到3月28日，廣西收榨糖廠家數已經達到28家，已收榨糖廠產能約為12.3萬噸/日，約占本榨季廣西糖廠設計總產能的18.2%。近期，云南將陸續(xù)有糖廠收榨，食糖生產已經進入后期。從湛江糖業(yè)協(xié)會獲悉，截至3月27日，湛江已經有12家制糖企業(yè)順利收榨。截至3月27日，海南省已收榨糖廠增至11家，預計4月上旬海南將結束本榨季甘蔗生產壓榨工作。

　　近期，銷區(qū)食糖到貨量持續(xù)增加，庫存較為充裕，不過，東部和北部地區(qū)糖源較多，而中部地區(qū)則基本以國產糖為主。目前，南方主產區(qū)逐步收榨，雖然現(xiàn)貨價格上漲，但市場購銷較為謹慎，市場食糖供應量充足。

　　3.3 廣西糖會總結

　　3月18日，13/14榨季廣西食糖交易會暨中國糖業(yè)協(xié)會商業(yè)流通會員座談會在廣西南寧市召開。會上各省就各種產銷情況作了匯報。會上預估全國本榨季糖產量在1300-1310 萬噸之間。同時糖會上再次對短期工業(yè)儲備提出要求。另外本次糖會預計，由于糖價下調，制約蔗農種蔗積極性，加上廣西、云南、海南地區(qū)甘蔗受天氣因素影響，宿根蔗出苗率或受影響，加大了下榨季甘蔗產量同比減少的可能性。

　　按照南方四大主產區(qū)的估產調整，與12/13榨季相比，廣西增產20-40萬噸，云南減產，廣東增產4萬噸，海南減產2萬噸，13/14榨季南方四大主產糖區(qū)食糖估產量增產幅度約有30萬噸?？紤]到甜菜糖產區(qū)減產34萬噸，13/14榨季全國食糖估產量或持平略減。低于前期市場的預期，對糖價走勢中性偏多。

　　14/15榨季種植面積情況。廣西：14/15榨季廣西預計甘蔗種植面積只有1500萬畝，同比減少100萬畝，另外受霜凍影響，有可能導致宿根出苗受到影響。云南：今年遭遇大面積的霜凍，低溫天氣還將對甘蔗產生后續(xù)的影響。目前糖企資金流動困難，蔗農種植意愿被迫縮減。廣東和海南：目前，糖廠虧損，制糖企業(yè)生產非常被動。蔗農砍蔗的積極性不高。小結：由于糖價下調，為了縮小生產成本，本榨季廣西、廣東、海南下調甘蔗收購價，制約蔗農種蔗積極性，加上廣西、云南、海南地區(qū)甘蔗受天氣因素影響，宿根蔗出苗率或受影響，這也加大了下榨季甘蔗產量同比下降的可能性。

　　此外，糖會上傳出的今后將努力控制配額內外的食糖數量，加快300萬噸食糖臨時儲備政策的落實以及未來將嚴厲打擊走私糖政策?？傮w來看，這些信息對市場提振的效果不大。

　　綜合來看，本次廣西糖會呈現(xiàn)一定的利多效應。主要是市場預期下榨季南方甘蔗種植區(qū)種植面積減少，宿根蔗或因天災導致出糖率下降，意味著下榨季南方糖產量不如本榨季的概率較大，因此，國內糖市基本面有轉好跡象。

　　第四部分 4月行情展望

　　從全球食糖供需情況來看，預期巴西和印度皆因天氣不利而導致減產，巴西13/14年度的糖產量約為3870萬噸，按減產3-5%的幅度來計，14/15新榨季的糖產量可能在3760-3680萬噸之間。而印度也比之前預期的2500萬噸減產120萬噸的話，兩大主產國的食糖供應量就將減少大約200多萬噸。那么14/15年度全球很可能出現(xiàn)一定幅度的供應短缺。但是在未來幾個月，這一數字的正負方向也可能會根據實際天氣情況發(fā)生變化。尤其是近期開始炒作的對于南半球出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的預期。

　　2014/2015制糖年國際糖市供應存在下滑的可能性，國際糖價繼續(xù)反彈的可能性較大。這會導致我國進口食糖成本上調，進口量下降。

　　截至2014年2月底，產量較去年同期略增，銷量則大幅下滑，產銷率同比下降10%，但是，工業(yè)庫存增加90萬噸。龐大的食糖庫存也給后期糖價上漲帶來一定的壓力。

　　目前，南方主產區(qū)逐步收榨，雖然現(xiàn)貨價格略有上漲，但市場購銷較為謹慎，市場食糖供應量充足。

　　3月的廣西糖會也釋放下榨季國內減產的信號。市場預期下榨季南方甘蔗種植區(qū)種植面積減少，宿根蔗或因天災導致出糖率下降，意味著下榨季南方糖產量不如本榨季的概率較大，因此，國內糖市基本面有轉好跡象。

　　總體來看，盡管目前食糖庫存還處于高位，但是食糖消費需求處于增加的狀態(tài)，加上國際糖市基本面已經慢慢轉好，原糖價格下跌空間有限，國內進口糖量也會逐漸減少，再加上下榨季國內減產可能性存在。所以，筆者認為，鄭糖已經處于底部逐級抬高的筑底階段。