期貨研究
高開低走心態(tài)不穩(wěn)期債短期觀望為宜
來源：鑫鼎盛期貨莆田營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財(cái)網(wǎng) 時(shí)間：2015-04-03 瀏覽：3178次
4月2日，社?；鹂赏顿Y地方債的消息為債券市場(chǎng)修復(fù)行情添磚加瓦，現(xiàn)券一二級(jí)市場(chǎng)全面回暖，5年與10年期國債期貨雙雙延續(xù)升勢(shì)。市場(chǎng)人士指出，在債券投資價(jià)值重新顯現(xiàn)的背景下，銀行體系流動(dòng)性持續(xù)改善及市場(chǎng)對(duì)地方債供給的擔(dān)憂緩和，進(jìn)一步提升資金進(jìn)場(chǎng)博反彈的興趣，但國債期貨成交量不高反映出市場(chǎng)心態(tài)并不穩(wěn)定，持續(xù)做多信心不足，后續(xù)行情或有反復(fù)，投資者宜多看少動(dòng)。
期現(xiàn)市場(chǎng)聯(lián)袂上漲
昨日，國債期貨延續(xù)反彈，5年期與10年期國債期貨有成交的各合約均實(shí)現(xiàn)上漲。5年期國債期貨方面，主力合約TF1506日內(nèi)高開低走，收盤漲0.135元，漲幅0.14%，報(bào)97.39元；10年期國債期貨主力合約T1509高開后持續(xù)震蕩，收盤漲0.33元，漲幅0.34%，報(bào)96.32元。
現(xiàn)貨方面，昨日債券二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)反彈，連近期持續(xù)疲軟的一級(jí)市場(chǎng)亦出現(xiàn)難得回暖。當(dāng)天進(jìn)出口銀行招標(biāo)的四期固息金融債，中標(biāo)收益率全部低于二級(jí)市場(chǎng)利率。其中，5年期品種中標(biāo)收益率較二級(jí)市場(chǎng)低出9bp，10年期低出12bp。二級(jí)市場(chǎng)上，待償期接近10年的國債140029尾盤成交在3.55%，較前一日尾盤下行4bp；政策性金融債中，待償期接近10年的風(fēng)向標(biāo)品種國開債150205成交在4.09%，下行達(dá)11bp。
在流動(dòng)性持續(xù)回暖促使債券市場(chǎng)展開技術(shù)性修復(fù)的同時(shí)，最新的社?？赏顿Y地方債的消息進(jìn)一步激發(fā)了資金入場(chǎng)交易的興趣。4月1日國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，決定適當(dāng)擴(kuò)大全國社?；鹜顿Y范圍，把社?；饌顿Y范圍擴(kuò)展至地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%。市場(chǎng)人士指出，地方債供給預(yù)期是造成3月中旬以來債券市場(chǎng)大幅調(diào)整的主要原因之一。政府允許社?；鹜顿Y地方債，增加了地方債的潛在需求，無疑有助于緩和市場(chǎng)對(duì)于地方債供給沖擊的悲觀預(yù)期。
多看少動(dòng)
等待形勢(shì)明朗
市場(chǎng)人士指出，社保基金可投資地方債的心理作用大于實(shí)質(zhì)影響，當(dāng)前債券期、現(xiàn)市場(chǎng)的反彈主要還是對(duì)前期過度調(diào)整的修復(fù)。短期看，社保基金可帶來的增量地方債需求較為有限，要緩解地方債巨額供給的沖擊仍有待相關(guān)配套政策出臺(tái)，再考慮到4月份流動(dòng)性仍存變數(shù)，后續(xù)債券市場(chǎng)行情或仍有反復(fù)，投資者宜多看少動(dòng)，等待形勢(shì)明朗。
此外，流動(dòng)性仍面臨潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。新一輪IPO即將啟動(dòng)，由此造成的資金面短期波動(dòng)或難避免，而4月中下旬集中清繳上季度企業(yè)所得稅，又將造成財(cái)政存款大量增加，對(duì)資金面有一定的抽水效應(yīng)。
綜合考慮，當(dāng)前債券市場(chǎng)欠缺持續(xù)有力的上行動(dòng)力，隨著IPO啟動(dòng)、資金面再現(xiàn)波動(dòng)，債市后續(xù)行情或有反復(fù)。有市場(chǎng)人士即表示，近兩日現(xiàn)券市場(chǎng)參與資金以交易戶為主，配置戶還在觀望，國債期貨方面成交量也比較有限，顯示市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)。當(dāng)然，從中長期來看，供給并非影響債市走勢(shì)的核心因素，未來債券市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)來源于基本面確定性回暖，但目前尚未看到這一跡象，因此對(duì)債市不宜過度悲觀。而且，政府讓社?；饏⑴c地方政府債，本身也表明對(duì)地方債務(wù)置換帶來的大量新增供給政府一定會(huì)有妥善的安排，后續(xù)出臺(tái)其它配套措施值得期待，債市對(duì)地方債沖擊的擔(dān)憂有望逐步得到緩解。另外，經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整，債券投資價(jià)值確實(shí)有所顯現(xiàn)。因此市場(chǎng)人士建議國債期貨投資者短期觀望為宜。
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期現(xiàn)市場(chǎng)聯(lián)袂上漲
昨日，國債期貨延續(xù)反彈，5年期與10年期國債期貨有成交的各合約均實(shí)現(xiàn)上漲。5年期國債期貨方面，主力合約TF1506日內(nèi)高開低走，收盤漲0.135元，漲幅0.14%，報(bào)97.39元；10年期國債期貨主力合約T1509高開后持續(xù)震蕩，收盤漲0.33元，漲幅0.34%，報(bào)96.32元。
現(xiàn)貨方面，昨日債券二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)反彈，連近期持續(xù)疲軟的一級(jí)市場(chǎng)亦出現(xiàn)難得回暖。當(dāng)天進(jìn)出口銀行招標(biāo)的四期固息金融債，中標(biāo)收益率全部低于二級(jí)市場(chǎng)利率。其中，5年期品種中標(biāo)收益率較二級(jí)市場(chǎng)低出9bp，10年期低出12bp。二級(jí)市場(chǎng)上，待償期接近10年的國債140029尾盤成交在3.55%，較前一日尾盤下行4bp；政策性金融債中，待償期接近10年的風(fēng)向標(biāo)品種國開債150205成交在4.09%，下行達(dá)11bp。
在流動(dòng)性持續(xù)回暖促使債券市場(chǎng)展開技術(shù)性修復(fù)的同時(shí)，最新的社?？赏顿Y地方債的消息進(jìn)一步激發(fā)了資金入場(chǎng)交易的興趣。4月1日國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，決定適當(dāng)擴(kuò)大全國社?；鹜顿Y范圍，把社?；饌顿Y范圍擴(kuò)展至地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%。市場(chǎng)人士指出，地方債供給預(yù)期是造成3月中旬以來債券市場(chǎng)大幅調(diào)整的主要原因之一。政府允許社?；鹜顿Y地方債，增加了地方債的潛在需求，無疑有助于緩和市場(chǎng)對(duì)于地方債供給沖擊的悲觀預(yù)期。
多看少動(dòng)
等待形勢(shì)明朗
市場(chǎng)人士指出，社保基金可投資地方債的心理作用大于實(shí)質(zhì)影響，當(dāng)前債券期、現(xiàn)市場(chǎng)的反彈主要還是對(duì)前期過度調(diào)整的修復(fù)。短期看，社保基金可帶來的增量地方債需求較為有限，要緩解地方債巨額供給的沖擊仍有待相關(guān)配套政策出臺(tái)，再考慮到4月份流動(dòng)性仍存變數(shù)，后續(xù)債券市場(chǎng)行情或仍有反復(fù)，投資者宜多看少動(dòng)，等待形勢(shì)明朗。
此外，流動(dòng)性仍面臨潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。新一輪IPO即將啟動(dòng)，由此造成的資金面短期波動(dòng)或難避免，而4月中下旬集中清繳上季度企業(yè)所得稅，又將造成財(cái)政存款大量增加，對(duì)資金面有一定的抽水效應(yīng)。
綜合考慮，當(dāng)前債券市場(chǎng)欠缺持續(xù)有力的上行動(dòng)力，隨著IPO啟動(dòng)、資金面再現(xiàn)波動(dòng)，債市后續(xù)行情或有反復(fù)。有市場(chǎng)人士即表示，近兩日現(xiàn)券市場(chǎng)參與資金以交易戶為主，配置戶還在觀望，國債期貨方面成交量也比較有限，顯示市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)。當(dāng)然，從中長期來看，供給并非影響債市走勢(shì)的核心因素，未來債券市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)來源于基本面確定性回暖，但目前尚未看到這一跡象，因此對(duì)債市不宜過度悲觀。而且，政府讓社?；饏⑴c地方政府債，本身也表明對(duì)地方債務(wù)置換帶來的大量新增供給政府一定會(huì)有妥善的安排，后續(xù)出臺(tái)其它配套措施值得期待，債市對(duì)地方債沖擊的擔(dān)憂有望逐步得到緩解。另外，經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整，債券投資價(jià)值確實(shí)有所顯現(xiàn)。因此市場(chǎng)人士建議國債期貨投資者短期觀望為宜。
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