鋁行業(yè)是完全競爭市場，市場價(jià)格最終出清的是高成本、低效率過剩產(chǎn)能，而不是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。因此，我們認(rèn)為，鋁價(jià)理論上的最低點(diǎn)在11500元/噸附近。

　　另外，市場出清過剩產(chǎn)能，需要的是一個(gè)低價(jià)的持續(xù)，而不是短期的絕對(duì)低價(jià)，這也就引起了價(jià)格持續(xù)運(yùn)行在12000元/噸上下窄幅波動(dòng)。由于目前基本完成了高成本產(chǎn)能出清，在需求底部企穩(wěn)的情況下，價(jià)格繼續(xù)下跌動(dòng)能已喪失，未來低位振蕩將成為主趨勢。

　　庫存方面，自8月的高位有回落跡象，社會(huì)庫存也在緩慢下降，主要在無錫、南海地區(qū)，LME庫存一直處在下降趨勢中。

　　從升貼水來看，LME、SHFE現(xiàn)貨貼水都在收窄、走平，表明了現(xiàn)貨市場過剩程度在緩解以及遠(yuǎn)期價(jià)格下跌空間已很有限。低價(jià)鋁趨勢性下降一旦確認(rèn)逆轉(zhuǎn)，可能引起貿(mào)易商、制造商增補(bǔ)庫存，金融屬性需求量將增加，這又正反饋于價(jià)格回升。另外，期限結(jié)構(gòu)的改變以及低價(jià)反彈，將為實(shí)物庫存向虛擬庫存轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了良好條件。

　　貨幣、財(cái)政、債務(wù)置換以及改革經(jīng)過一段時(shí)滯后，特別是實(shí)施更有利的財(cái)政政策，預(yù)期四季度經(jīng)濟(jì)將明顯回升。由此鋁需求端環(huán)比將有一定的改善。

　　房地產(chǎn)市場，投資增速一直在下滑，處于下降周期。新屋竣工面積今年以來遠(yuǎn)差于去年，還未有改善跡象。預(yù)計(jì)未來建筑業(yè)用鋁占比處于下降通道，但四季度有望階段性企穩(wěn)。

　　四大煤炭巨頭上演價(jià)格戰(zhàn) 煤企或陷降價(jià)惡性循環(huán)

　　由于煤炭市場需求持續(xù)低迷，各煤種煤價(jià)承壓。環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格受電力消費(fèi)進(jìn)入淡季、電廠采購消極影響，本周繼續(xù)下探。

　　受到下游疲軟需求的沖擊，煤炭企業(yè)“四大巨頭”(神華、中煤、同煤和伊泰)銷售情況不佳，同煤和中煤在節(jié)前率先下調(diào)價(jià)格，使得原本想挺價(jià)的神華在國慶長假結(jié)束之后，被迫立即加入了價(jià)格戰(zhàn)。

　　分析師認(rèn)為，在此輪大型煤企進(jìn)行了激烈的價(jià)格戰(zhàn)之后，預(yù)計(jì)其它中小煤企也將跟進(jìn)降價(jià)。

　　進(jìn)入四季度，煤炭行業(yè)供過于求的矛盾仍舊突出。

　　需要一提的是，近日，國家發(fā)展改革委運(yùn)行局主持召開煤炭行業(yè)脫困第40次聯(lián)席會(huì)議。

　　神華挺價(jià)失敗

　　四大煤企上演價(jià)格戰(zhàn)

　　由于即將進(jìn)入長協(xié)合同談判期，神華挺價(jià)的愿望強(qiáng)烈。9月底，神華宣布10月份各卡數(shù)動(dòng)力煤掛牌價(jià)格不變，并延續(xù)9月的銷售政策。

　　9月30日，中煤也公布了10月份的銷售價(jià)格，令人意外的是此次中煤的價(jià)格方案并未跟隨神華的維穩(wěn)腳步，而是下調(diào)了部分價(jià)格，多數(shù)煤種價(jià)格較9月份下調(diào)6元/噸或10元/噸，并且加大了部分煤種的優(yōu)惠幅度。

　　10月9日，神華首次通過其官方微信“神華之聲”公布調(diào)整10月銷售政策，加大了量大優(yōu)惠幅度，10 月發(fā)運(yùn)量大于4萬噸的，5500大卡優(yōu)惠15元/噸，其他煤種優(yōu)惠10元/噸。

　　隨后，中煤再次調(diào)整其10月份銷售政策，在9月30日出臺(tái)的政策基礎(chǔ)上，部分煤種價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，優(yōu)惠政策有所加大。

　　緊隨其后，同煤和伊泰下調(diào)了煤炭價(jià)格。

　　安迅思分析師鄧舜向《證券日報(bào)》記者表示，引起此輪價(jià)格戰(zhàn)的原因是下游需求過于低迷，10月8日起開始大秦線檢修以及冬儲(chǔ)煤行情的預(yù)計(jì)并未能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)在市場的疲態(tài)，下游需求低迷導(dǎo)致大型煤企銷售吃緊；盡管神華有意穩(wěn)定10月份價(jià)格，但是在中煤和同煤率先降價(jià)的情況下，神華只能被迫加入激烈的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致各大型煤炭企業(yè)之間出現(xiàn)了相互壓價(jià)的惡性循環(huán)。

　　據(jù)了解，神華首次通過官方微信公眾號(hào)“神華之聲”宣布降價(jià)促銷也是迫于無奈。其實(shí)，9月30日，在神華銷售集團(tuán)的會(huì)議上，神華集團(tuán)董事長還表態(tài)要保價(jià)。

　　而據(jù)安迅思了解，神華在國慶長假期間，確實(shí)通過減少鐵路發(fā)運(yùn)量、以及安排旗下船只到黃驊港拉煤，以減少黃驊港的庫存的壓力。同時(shí)，截至10月8日，黃驊港庫存已下降至151萬噸，較國慶前的庫存高位(9月23日的235萬噸)，已大幅下降35.7%。

　　盡管神華挺價(jià)的意圖明顯，但是由于其它大型煤企由于自身銷售壓力過大，率先進(jìn)行了降價(jià)促銷，神華再迫于無奈之下，只能在國慶假期結(jié)束之后，馬上加入降價(jià)促銷的行列，以維持其自身市場份額。

　　鄧舜認(rèn)為，在此輪大型煤企進(jìn)行了激烈的價(jià)格戰(zhàn)之后，預(yù)計(jì)其它中小煤企也將跟進(jìn)降價(jià)，國內(nèi)煤炭市場將繼續(xù)陷入“中小礦價(jià)格比大礦低---大礦降價(jià)搶市場---中小礦又再將價(jià)格降到大礦的價(jià)格之下”的惡性循環(huán)。