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　　周三(6月24日)期市商品多數(shù)上漲。其中，鐵礦石漲3.96%，瀝青漲1.36%，滬鉛漲1.58%，滬鎳漲1.64%，塑料漲1.63%，聚丙烯漲1.33%。跌幅方面，白銀跌1.63%，豆粕跌1%。

　　滬鎳

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　　外盤(pán)走勢(shì)：隔夜倫鎳強(qiáng)勢(shì)反彈，其中3個(gè)月倫鎳飆升3.01%至12850美元/噸，該漲幅在基本金屬當(dāng)中排列第一，上方反彈阻力關(guān)注13000美元/噸。

　　消息方面：今年5月中國(guó)鎳礦砂進(jìn)口量為3247217噸，同比下滑19.28%，同時(shí)1-5月鎳礦砂累計(jì)進(jìn)口量為1017.5萬(wàn)噸，同比劇減47.56%。

　　現(xiàn)貨方面：6月23日SMM1#鎳成交價(jià)為93000-94900元/噸，成交均價(jià)較22日下跌650元/噸。早盤(pán)，金川鎳現(xiàn)貨成交較無(wú)錫主力合約升水下行至700元/噸，貿(mào)易商低價(jià)補(bǔ)貨，下游謹(jǐn)慎觀(guān)望，成交量一般，主流成交區(qū)間為93200-95100元/噸。

　　庫(kù)存方面：截止6月23日，LME鎳庫(kù)存較22日減少2748噸至458688噸，但仍接近于年內(nèi)6月初創(chuàng)下的歷史新高。同時(shí)，截止6月19日，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存為1789萬(wàn)噸，較上周減少27萬(wàn)噸，為過(guò)去四周里第三周減少，較年內(nèi)4月30日創(chuàng)下的歷史低點(diǎn)(1751萬(wàn)噸)增加60萬(wàn)噸。

　　觀(guān)點(diǎn)總結(jié)：隔夜滬鎳1509合約振蕩反彈至96080元，但其表現(xiàn)明顯滯漲于倫鎳，因鎳市下游需求仍顯疲軟，建議滬鎳1509合約可于9.68萬(wàn)元附近拋空，止損參考9.8萬(wàn)元，目標(biāo)9.55萬(wàn)元。

　　瀝青

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　　消息方面：2015年以來(lái)，安徽省交通運(yùn)輸廳以“保通車(chē)、抓在建、促前期”為主線(xiàn)，攻堅(jiān)克難，推動(dòng)高速公路建設(shè)全面提速增效，前5個(gè)月累計(jì)完成投資72.5億元，比去年同期增加16.2億元，同比增長(zhǎng)28.9%，各項(xiàng)目質(zhì)量、安全態(tài)勢(shì)穩(wěn)中趨好。

　　現(xiàn)貨方面：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持平，東北地區(qū)報(bào)價(jià)維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報(bào)價(jià)3050元/噸，持平；華北地區(qū)報(bào)價(jià)3100元/噸，持平；華南地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；山東地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；西北地區(qū)報(bào)3450元/噸，持平；

　　倉(cāng)單庫(kù)存：瀝青倉(cāng)單庫(kù)存87740噸，較上一交易日持平。

　　觀(guān)點(diǎn)總結(jié)：因預(yù)期美國(guó)原油及汽油庫(kù)存下降，油價(jià)周二回升。由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，投資力度將加大，道路建設(shè)和投資將逐步增加。加之貨幣政策進(jìn)一步放松，將促使瀝青現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上行，將進(jìn)一步提振瀝青期價(jià)，預(yù)計(jì)短期瀝青將震蕩上行。技術(shù)上，瀝青1509合約震蕩下行，但下行空間有限，短線(xiàn)下方將測(cè)試2900整數(shù)關(guān)口附近支撐，上方面臨3000整數(shù)關(guān)口附近壓力，操作上，2900-3000區(qū)間逢低做多，止損20個(gè)點(diǎn)；

　　成本塌陷 塑料現(xiàn)做空良機(jī)

　　在原油企穩(wěn)和庫(kù)存增加的共同作用下，5月中旬以來(lái)，塑料期貨主力1509合約呈現(xiàn)9300—9700元/噸區(qū)間的箱體振蕩格局。進(jìn)入6月中旬，前期檢修的塑料裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加之PE庫(kù)存持續(xù)增加，供給過(guò)剩壓制塑料價(jià)格。在成本塌陷和供給過(guò)剩的共同作用下，塑料期貨將繼續(xù)下行。

　　檢修結(jié)束使開(kāi)工負(fù)荷上升

　　目前國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)能大致在1539萬(wàn)噸左右。截至6月16日，國(guó)內(nèi)有316萬(wàn)噸塑料產(chǎn)能檢修，相較前期有所下降。在檢修的316萬(wàn)噸產(chǎn)能中，大慶石化8萬(wàn)噸線(xiàn)性裝置、盤(pán)錦乙烯15萬(wàn)噸老低壓裝置、蘭州石化6萬(wàn)噸老全密度裝置停車(chē)都已經(jīng)在一年以上，基本可以作為淘汰產(chǎn)能進(jìn)行處理。而吉林石化的57萬(wàn)噸產(chǎn)能、寧夏寶豐的30萬(wàn)噸產(chǎn)能、上海石化檢修的10萬(wàn)噸產(chǎn)能以及福建聯(lián)合的45萬(wàn)噸產(chǎn)能都將在6月中旬檢修完畢。整個(gè)6月將進(jìn)行檢修的PE產(chǎn)能只有大慶石化的55萬(wàn)噸和獨(dú)山子石化的90萬(wàn)噸裝置。由此可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)塑料的開(kāi)工負(fù)荷將會(huì)大幅上升，供給寬松造成塑料的供給價(jià)格彈性上升，所以塑料期價(jià)上漲將會(huì)越發(fā)艱難。

　　國(guó)內(nèi)塑料供給量相對(duì)充足

　　我國(guó)是世界第四大塑料生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)能主要集中在中石油和中石化兩大集團(tuán)，“兩桶油”的塑料產(chǎn)能和產(chǎn)量都占國(guó)內(nèi)塑料總產(chǎn)能和總產(chǎn)量的80%以上。由于“兩桶油”的塑料產(chǎn)能相對(duì)集中，而下游貿(mào)易商、中間商或薄膜生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)分散，因此“兩桶油”在塑料的定價(jià)方面具有優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致不論塑料價(jià)格漲跌，作為“兩桶油”的經(jīng)銷(xiāo)商，必須每月保持穩(wěn)定的購(gòu)貨量并嚴(yán)格履約。由于“兩桶油”的寡頭特性，下游企業(yè)是根本不可能在現(xiàn)貨市場(chǎng)增加備貨的，下游企業(yè)成了“兩桶油”定價(jià)策略的被動(dòng)接受者。

　　此外，如果當(dāng)石化企業(yè)的塑料庫(kù)存偏低，“兩桶油”將會(huì)惜售，從而導(dǎo)致塑料價(jià)格上升。反之，如果石化企業(yè)塑料庫(kù)存較高，則“兩桶油”會(huì)通過(guò)降低價(jià)格的手段減少庫(kù)存，換回現(xiàn)金流。因此，石化庫(kù)存成為塑料漲跌的風(fēng)向標(biāo)。截至6月9日，國(guó)內(nèi)PE庫(kù)存較上周增加0.16%，連續(xù)兩周上漲。石化庫(kù)存上升，增加了塑料間接供給量，同時(shí)可能激發(fā)石化企業(yè)降價(jià)去庫(kù)存。

　　綜上所述，考慮到前期檢修的塑料裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，石化PE庫(kù)存有所增加，供給充足將會(huì)壓制塑料價(jià)格。因此，我們認(rèn)為塑料出現(xiàn)做空良機(jī)。(作者單位：金石期貨)

　　下游需求乏力 滬鋼中長(zhǎng)期難言底部

　　近期，鋼市依然弱勢(shì)難改，鋼廠(chǎng)尚無(wú)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，社會(huì)庫(kù)存和鋼廠(chǎng)庫(kù)存雙升令現(xiàn)貨市場(chǎng)雪上加霜，現(xiàn)貨價(jià)格不斷創(chuàng)出新低。隨著1510合約向近月推進(jìn)，未來(lái)滬鋼交割上天然空頭品種屬性會(huì)慢慢顯現(xiàn)，加上目前1510合約對(duì)現(xiàn)貨仍升水100元/噸左右，時(shí)間和現(xiàn)貨價(jià)格均對(duì)多頭不利。因此，中長(zhǎng)期滬鋼難言底部，跌破2200元/噸一線(xiàn)仍將是大概率事件。

　　鋼廠(chǎng)尚無(wú)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)

　　截至6月23日，上海、北京市場(chǎng)主導(dǎo)鋼廠(chǎng)螺紋鋼價(jià)格分別為2050元/噸(理計(jì))和2060元/噸(理計(jì))，較月初分別下降140元/噸和130元/噸，并創(chuàng)下2002年以來(lái)的新低。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對(duì)163家主要鋼廠(chǎng)的調(diào)查，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為85.64%，較上周小幅下降0.55%；其中僅22.45%鋼廠(chǎng)盈利，較上周繼續(xù)減少5.77%。目前絕大部分鋼廠(chǎng)噸鋼虧損達(dá)到50—200元/噸，已接近全行業(yè)虧損的局面。不過(guò)，鋼廠(chǎng)方面為了保證現(xiàn)金流，確保銀行下半年繼續(xù)放貸，在半年末的節(jié)點(diǎn)上不敢輕易停減產(chǎn)，6月鋼廠(chǎng)排產(chǎn)普遍維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，6月上旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為173.91萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)2.32%，統(tǒng)一口徑下，6月上旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估值為180.32萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)2.08%。不過(guò)，鋼廠(chǎng)對(duì)虧損的承受能力已接近極限，預(yù)計(jì)7月以后減產(chǎn)的力度有望逐步加大。

　　下游需求乏善可陳

　　近期鋼價(jià)跌跌不休，除了供應(yīng)壓力之外，下游需求乏力也是主要因素。盡管房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖，商品房?jī)r(jià)格也逐步企穩(wěn)反彈，但是1—5月全國(guó)房屋新開(kāi)工面積仍同比下降16.0%，同時(shí)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金增速也進(jìn)一步降至5.1%的歷史低位。房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖仍未有效傳導(dǎo)至房地產(chǎn)投資上，沒(méi)有房地產(chǎn)開(kāi)工和投資的增量，也就意味著不能帶來(lái)用鋼的增加。數(shù)據(jù)顯示，5月末商品房待售面積為65666萬(wàn)平方米，同比增幅仍高達(dá)23%，商品房去庫(kù)存壓力仍然較大，這也是房地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)向新開(kāi)工和投資傳導(dǎo)的主要障礙。1—5月，基建投資同比增長(zhǎng)18.66%，環(huán)比1—4月回落1.66%，處于2013年以來(lái)相對(duì)偏低的水平。其實(shí)無(wú)論是基建還是房地產(chǎn)，經(jīng)過(guò)多輪刺激政策之后，已出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的跡象，下游需求總體仍乏善可陳。

　　庫(kù)存雙升顯示銷(xiāo)售壓力加大

　　截至6月20日，五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存為1279.66萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.34萬(wàn)噸，結(jié)束了連續(xù)14周下降的態(tài)勢(shì)。盡管社會(huì)庫(kù)存同比仍下降70萬(wàn)噸，但去年社會(huì)庫(kù)存連降37周，去庫(kù)存化進(jìn)程明顯快于今年。另外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月上旬重點(diǎn)鋼廠(chǎng)鋼材庫(kù)存為1630.9萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加48萬(wàn)噸，同比更是增加178萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存和鋼廠(chǎng)庫(kù)存雙升，顯示目前去庫(kù)存化受阻，尤其是銷(xiāo)售壓力向鋼廠(chǎng)進(jìn)一步傾斜，也迫使沙鋼、永鋼、中天等連續(xù)下調(diào)螺紋鋼出廠(chǎng)價(jià)格。實(shí)際上，強(qiáng)勁的鋼材出口已在一定程度上分擔(dān)了國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售壓力。據(jù)了解，近期鋼廠(chǎng)出口單并無(wú)盈利，但鋼廠(chǎng)選擇大量出口主要還是為了減緩區(qū)域內(nèi)的銷(xiāo)售壓力。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)41個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為7866萬(wàn)噸，連續(xù)10周出現(xiàn)下降，主要是外礦發(fā)貨量不及預(yù)期以及國(guó)內(nèi)礦山減產(chǎn)所致。不過(guò)，四大礦山產(chǎn)量峰值一般在三季度，加上國(guó)內(nèi)大型礦山逐步復(fù)產(chǎn)，后期鐵礦石供應(yīng)緊張的局面趨于緩解，礦價(jià)或仍有回調(diào)空間。近期，普氏鐵礦石指數(shù)從65.75美元/噸回落至60美元/噸，降幅明顯。同時(shí)，焦炭?jī)r(jià)格仍在低位徘徊，原料成本支撐有所減弱。