跨市套利（Intermarket Spread）

在期貨市場(chǎng)上，許多交易所都交易相同或相似的期貨商品，例如，在美國(guó)有多家交易所交易小麥，芝加哥期貨交易所、大連商品交易所都進(jìn)行大豆期貨交易，倫敦金屬交易所、上海期貨交易所和紐約商業(yè)交易所都進(jìn)行銅、鋁等有色金屬交易，等等?？缡刑桌↖ntermarket Spread）就是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期未來(lái)遇有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖在手的合約獲利。

跨市套利的基本原理與跨期套利是相同的。

一般來(lái)說(shuō)，同一品種在不同交易所的期貨價(jià)格關(guān)系通常是比較穩(wěn)定的。這是因?yàn)橛捎诤霞s到期后要進(jìn)行實(shí)物交割，如果兩個(gè)交易所同種商品的期貨價(jià)差太大，套利者就會(huì)通過(guò)從價(jià)格相對(duì)較低的交易所買入期貨，同時(shí)在價(jià)格相對(duì)較高的交易所賣出期貨，然后等合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割，將前者低價(jià)買入的商品用于后者高價(jià)賣出，從而獲利。在實(shí)際操作中，套利者并不需要持有合約至交割，當(dāng)價(jià)差發(fā)生有利變化時(shí)即可平倉(cāng)獲利。

跨市套利的條件是兩個(gè)交易所開設(shè)同樣的品種交易，由于國(guó)內(nèi)四家期貨交易所的品種基本上不相同，所以很難進(jìn)行這種套利交易。但從國(guó)內(nèi)外比較角度看，可以進(jìn)行跨市套利交易的品種還是很多的。比如，上海期交所與倫敦金屬交易所的許多品種是相同的，大連商品交易所與芝加哥期貨交易所的大豆品種也有很大的關(guān)聯(lián)性。

跨市套利注意事項(xiàng)

在進(jìn)行跨市套利時(shí)，應(yīng)對(duì)影響同種商品在不同交易所的價(jià)格差異的主要因素予以了解，以判斷兩個(gè)交易所的價(jià)差是否屬于正常范圍?？偟膩?lái)說(shuō)，影響不同交易所價(jià)格差異的主要因素包括三個(gè)方面。

第一，不同地點(diǎn)的運(yùn)輸費(fèi)用，這是決定價(jià)格差異的主要因素。一般來(lái)說(shuō)，距產(chǎn)地越近的交易所的期貨價(jià)格往往越低，反之則越高，兩者期貨價(jià)格的差額的大部分由兩地間的運(yùn)費(fèi)構(gòu)成。

第二，交割品級(jí)的差異。雖然不同交易所可能上市同一種商品的期貨，但不同交易所對(duì)交割商品的品級(jí)規(guī)定有可能存在差異。這在一定程度上也會(huì)造成同一品種在不同交易所的價(jià)格差異。同時(shí)，各交易所對(duì)替代品的升貼水標(biāo)準(zhǔn)也有很大差異。投資者在進(jìn)行跨市套利時(shí)，應(yīng)對(duì)各交易所間交割品級(jí)的差別有充分的了解。

第三，交易單位、匯率、相關(guān)稅費(fèi)及交易成本的影響。在涉及不同國(guó)家交易所的套利時(shí)，應(yīng)注意交易所對(duì)商品的交易單位規(guī)定的差異，例如CBOT小麥合約是5 000蒲式耳/張，而中國(guó)鄭州商品交易所是10噸/張，在套利時(shí)應(yīng)掌握兩者的換算關(guān)系，從而保證買賣合約所代表的數(shù)量是相近的。跨國(guó)界的套利活動(dòng)還會(huì)涉及匯率問(wèn)題，匯率的變動(dòng)會(huì)影響期價(jià)及盈虧金額，因此也要了解匯率變動(dòng)趨勢(shì)及采取相應(yīng)的措施。涉及不同國(guó)家交易所的跨市套利時(shí)，還要注意關(guān)稅及交易成本費(fèi)用等方面的變化，因?yàn)檫@會(huì)直接影響到跨市套利的效果。